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| Índices - IBovespa |
Presentación y Metodología de Cálculo
Cartera Teórica para el Cuatrimestre Mayo/Agosto de 2009
Aspectos Metodológicos
Presentación
El Índice Bovespa es el más importante indicador del desempeño medio de las cotizaciones del mercado de acciones brasileño. Su relevancia proviene del hecho de que el Ibovespa retrata el comportamiento de los principales papeles negociados en la BOVESPA y también de su tradición, pues el índice mantuvo la integridad de su serie histórica y no sufrió modificaciones metodológicas desde su implementación en 1968.
¿Qué es el Índice BOVESPA?
Es el valor actual, en moneda corriente, de una cartera teórica de acciones constituida en 02/01/1968 (valor base: 100 puntos), a partir de una aplicación hipotética*. Se supone no haber sido efectuada ninguna inversión adicional desde entonces, considerándose solamente los ajustes efectuados como consecuencia de la distribución de rendimientos por las empresas emisoras (tales como reinversión de dividendos recibidos y del valor recibido con la venta de derechos de suscripción, y mantenimiento en cartera de las acciones recibidas en bonificación). De esa forma, el índice refleja no solo las variaciones de los precios de las acciones, sino también el impacto de la distribución de los rendimientos, siendo considerado un indicador que evalúa el retorno total de sus acciones componentes.
| (*) El Índice sufrió, únicamente para efecto de divulgación y sin perjuicio de su metodología de cálculo, las siguientes adecuaciones: 1 – división por 100, en 03/10/1983; 2 – división por 10, en 02/12/1985; 3 – división por 10, en 29/08/1988; 4 – división por 10, en 14/04/1989; 5 – división por 10, en 12/01/1990; 6 – división por 10, en 28/05/1991; 7 – división por 10, en 21/01/1992; 8 – división por 10, en 26/01/1993; 9 – división por 10, en 27/08/1993; 10 – división por 10, en 10/02/1994; 11 – división por 10, en 03/03/1997. |
Extremamente confiable y con una metodología de fácil acompañamiento por el mercado, el Índice Bovespa representa fielmente el comportamiento medio de las principales acciones transadas, y el perfil de las negociaciones a vista observadas en las sesiones de negociación de la BOVESPA.
Finalidad
La finalidad básica del Ibovespa es la de servir como indicador medio del comportamiento del mercado. Para esto, su composición procura aproximarse lo más posible de la real configuración de las negociaciones a vista (lote-estándar) en la BOVESPA.
Representatividad del Ibovespa
- En términos de liquidez:
Las acciones integrantes de la cartera teórica del Índice Bovespa responden por más del 80% del número de negocios y del volumen financiero verificados en el mercado a vista (lote-estándar) de la BOVESPA. - En términos de capitalización bursátil:
Las empresas emisoras de las acciones integrantes de la cartera teórica del Índice Bovespa son responsables, en media, de aproximadamente 70% de la sumatoria de la capitalización bursátil de todas las empresas con acciones negociables en la BOVESPA.
Divulgación y Acompañamiento
La BOVESPA calcula su índice en tiempo real, considerando los precios de los últimos negocios efectuados en el mercado a vista (lote-estándar) con acciones componentes de su cartera.
Su divulgación es hecha por la red de difusión de la BOVESPA y también retransmitida por una serie de "vendors", siendo posible, de esa forma, acompañar " on line " su comportamiento en cualquier parte de Brasil o del mundo.
Transparencia
Una metodología de cálculo simple, con sus datos a disposición del público inversionista, asegura una gran confiabilidad al Índice Bovespa. Esto puede ser constatado por la aceptación del mercado, traducida por el hecho del Ibovespa ser el único de los indicadores de desempeño de acciones brasileñas a tener un mercado futuro neto (uno de los mayores mercados de contrato de índice del mundo).
Seguridad, Confiabilidad e Independencia
La BOVESPA es responsable de la gestión, cálculo, difusión y mantenimiento del Ibovespa. Esa responsabilidad asegura la observancia estricta a las normas y procedimientos técnicos constantes de su metodología.
Metodología de Cálculo
Criterios de Inclusión de Acciones en el Índice
La cartera teórica del Ibovespa es compuesta por las acciones que atendieron cumulativamente a los siguientes criterios, con relación a los doce meses anteriores a la formación de la cartera:
- estar incluida en una relación de acciones cuyos índices de negociabilidad sumados representen 80% del valor acumulado de todos los índices individuales;
- presentar participación, en términos de volumen, superior a 0,1% del total;
- haber sido negociada en más de 80% del total de sesiones de remates del período.
La participación de cada acción en la cartera tiene relación directa con la representatividad de ese título en el mercado a vista – en términos de número de negocios y volumen financiero – ajustada al tamaño de la muestra. Esa representatividad es obtenida por el índice de negociabilidad de la acción, calculado por la siguiente fórmula:
donde:
IN = índice de negociabilidad
ni = número de negocios con la acción "i" en el mercado a vista (lote-estándar)
N = número total de negocios en el mercado a vista de la BOVESPA (lote-estándar)
vi = volumen financiero generado por los negocios con la acción "i" en el mercado a vista (lote-estándar)
V = volumen financiero total del mercado a vista de la BOVESPA (lote-estándar)
Nota:
En el cálculo del índice de negociabilidad no son considerados los negocios directos.
Criterios de Exclusión de Acciones en el Índice
Una acción seleccionada para componer la cartera solo dejará de participar cuando no consiga atender a por lo menos dos de los criterios de inclusión anteriormente indicados.
Se debe resaltar que compañías que estuvieren bajo régimen de recuperación judicial, proceso de quiebra, situación especial o sujetas a prolongado período de suspensión de negociación no integrarán el Ibovespa.
Determinación del Índice Bovespa
El Índice Bovespa es la sumatoria de los pesos (cantidad teórica de la acción multiplicada por el último precio de la misma) de las acciones integrantes de su cartera teórica. Así siendo, puede ser determinado, en cualquier momento, por medio de la siguiente fórmula:
Ibovespa t =
donde:
Ibovespa t = Índice Bovespa en el instante t
n = número total de acciones componentes de la cartera teórica
P = último precio de la acción "i" en el instante t
Q = cantidad teórica de la acción "i" en la cartera en el instante t
Suspensión de Negociación
En el caso de suspensión de una acción componente, el índice utilizará el precio del último negocio registrado en bolsa, hasta la normalización de las negociaciones con el papel. No habiendo liberación para negociación por 50 días, a contar de la fecha de la suspensión, o en caso de ausencia de perspectivas de reapertura de los negocios o de reequilibrio de la cartera, la acción será excluida de la cartera. En esta eventualidad, serán efectuados los ajustes necesarios para garantizar la continuidad del índice.
Vigencia de la Cartera
Para que la representatividad del Ibovespa se mantenga a lo largo del tiempo, su cartera es reevaluada al final de cada cuatrimestre, utilizándose los procedimientos y criterios integrantes de esta metodología. En las reevaluaciones, se identifican las alteraciones en la participación relativa de cada acción en el índice, así como su permanencia o exclusión, y la inclusión de nuevos papeles.
La cartera teórica del Ibovespa tiene vigencia de cuatro meses, vigorando para los períodos de enero a abril, mayo a agosto y septiembre a diciembre.
Procedimientos para Reequilibrio
En los reequilibrios cuatrimestrales son adoptados los siguientes procedimientos:
- La BOVESPA calcula el índice de negociabilidad para cada una de las acciones en ella negociadas en los últimos doce meses. Esos índices son colocados en una tabla en orden decreciente, y una columna presenta la suma de tales índices a medida que se recorre la tabla del mayor para el menor. Se calcula entonces la participación de cada índice de negociabilidad individual con relación a la suma total, listándose las acciones hasta que el monto de sus participaciones alcance 80%.
- Las acciones listadas van a componer la cartera del índice, siempre que atiendan a los otros dos criterios de inclusión. Caso no los atiendan, ellas son sustituidas por las acciones que vinieren a continuación en el listado decreciente, y que consigan atender a tales parámetros.
- El paso siguiente es identificar, entre las acciones que pertenecen a la cartera vigente, si alguna de ellas será excluida.
- Los índices de negociabilidad de las acciones escogidas son listados nuevamente, determinándose el porcentual de participación de cada papel con relación a la suma de los índices de todas las acciones de la cartera.
- La participación ajustada de cada acción, aplicada sobre el valor del índice del último día del cuatrimestre anterior, determinará el "peso" inicial (número de puntos del índice) de cada acción.
- La cantidad teórica de cada acción, resultante de la división de su parte en la composición del índice (peso) por su precio de cierre en el último día del cuatrimestre anterior, permanecerá constante por los cuatro meses de vigencia de la cartera, solamente siendo alterada caso ocurra distribución de rendimientos (dividendos, bonificaciones, suscripciones, etc.) por parte de la empresa.
Objetivando auxiliar a los participantes del mercado que utilizan la cartera del Ibovespa como instrumento en la elaboración de sus políticas de inversión, la BOVESPA divulga regularmente tres previas de las nuevas composiciones, cuando faltan 30 días, 15 días y 1 día para la entrada en vigor de la nueva cartera del cuatrimestre.
En situaciones especiales, sin embargo, buscando tranquilizar el mercado, la BOVESPA podrá anticipar la difusión de las previas y/o ampliar su número.
Ajustes del Índice
Para medir el retorno total de su cartera teórica, el Índice Bovespa será ajustado para todos los rendimientos distribuidos por las compañías emisoras de las acciones integrantes de su portafolio.
El ajuste es efectuado considerándose que el inversionista vendió las acciones al último precio de cierre anterior al inicio de la negociación "ex-rendimiento" y utilizó los recursos en la compra de las mismas acciones sin el rendimiento distribuido ("ex-rendimiento").
Fórmula de Alteración en la Cantidad Teórica
(en ocasión de la distribución de rendimientos)
donde:
Qn = cantidad nueva
Qo = cantidad antigua
Pc = último precio de cierre anterior al inicio de la negociación "ex-rendimiento"
Pex = precio ex-teórico, calculado con base en Pc
Fórmula General de Cálculo del Precio "Ex-Teórico"
donde:
Pex = precio ex-teórico
Pc = último precio "con-derecho" al rendimiento
S = porcentual de suscripción, en número-índice
Z = valor de emisión de la acción a ser subscrita, en moneda corriente
D = valor recibido a título de dividendo, en moneda corriente
J = intereses sobre el capital, en moneda corriente
Vet = valor económico teórico resultante del recibimiento de rendimiento en otro tipo/ activo
B = porcentual de bonificación (o desdoblamiento), en número-índice
Nota:
El V et es calculado considerándose el monto financiero que sería obtenido con la venta de las acciones del otro tipo y/o otro activo (debentures , acciones de otra empresa, etc.) recibidos. Por ejemplo, supongamos que la empresa A esté distribuyendo gratuitamente, a sus accionistas, una acción de la empresa B para cada dos acciones A poseídas, y que las acciones B estén evaluadas en $5,00/acción. En este caso, el V et será igual a $2,50.
Procedimientos Especiales
- Ajustes en Caso de Escisión de Empresas
- Anuncio/ efectivización de la escisión
El anuncio de la decisión de la empresa emisora de efectuar una escisión no altera su situación en la cartera teórica del índice.
Después de la efectivización de la escisión y mientras se aguarda la operacionalización/ registro de las empresas resultantes, esas compañías serán consideradas como una unidad de negociación y permanecerán en la cartera del índice "con-escisión".
Para efecto de negociación en la BOVESPA, la efectivización de la escisión significa el acto por el cual las acciones de las empresas originadas por la escisión pasan a ser negociadas en la sesión de remates.
- Inicio de la negociación en bolsa de las empresas resultantes de la escisión
- Recomposiciones cuatrimestrales posteriores
- las empresas resultantes de la escisión serán tratadas como una unidad de negociación y sus datos de negociabilidad serán considerados en conjunto con los de la empresa que fue escindida;
- las participaciones individuales de cada uno de los nuevos activos en las carteras serán definidas, a criterio de la BOVESPA, con base en el período decorrido, en función de la efectiva negociabilidad de cada papel o del nivel de precios de cada activo;
- hasta que se complete un período de reequilibrio entero de negociación individual de las empresas (mínimo de cuatro meses, máximo de siete meses), la BOVESPA mantendrá en la cartera del índice las acciones con la misma cantidad teórica;
- en las recomposiciones efectuadas después de ese período mínimo, la BOVESPA continuará utilizando, en su análisis de los 12 meses anteriores, los datos compuestos conforme descrito arriba, pero la participación de cada empresa en el Ibovespa pasará a ser definida en función de su desempeño individual con base en el período disponible de negociación individual;
- después de 12 meses de la escisión la BOVESPA excluirá las acciones que no presenten un perfil de negociación adecuado, tomando por base su presencia en la sesión de remates, número de negocios y volumen financiero.
- Ajustes en Caso de Ofertas Públicas de Adquisición de Acciones
- cuando la adquisición es menor que 2/3 de las acciones en circulación, retirar del índice el porcentual del capital en circulación que fue comprado por la empresa, y distribuir la participación relativa de ese porcentual proporcionalmente a los demás papeles; o
- cuando la adquisición es mayor que 2/3 de las acciones en circulación, retirar la acción del índice, y distribuir su participación relativa en la cartera proporcionalmente a los demás papeles (procedimiento idéntico al adoptado para empresas que entran en régimen de recuperación judicial, quiebra o dejan de ser listadas en bolsa).
- Ajustes en Caso de Incorporación
- Empresa con acción en el índice incorpora empresa cuyas acciones también pertenecen al índice
- Empresa con acción en el índice incorpora empresa cuyas acciones no pertenecen al índice
- Empresa con acción en el índice es incorporada por empresa cuyas acciones no pertenecen al índice
- excluir la acción del índice, redistribuyendo su participación por los demás papeles de la cartera;
- sustituir la acción de la empresa incorporada por la de la incorporada, efectuando los ajustes necesarios en la cantidad teórica, en función de la proporción de intercambio entre las acciones.
La cartera teórica del índice incluirá las empresas resultantes de la escisión. La participación presentada por la empresa originadora de la escisión en la cartera teórica del Ibovespa será distribuida entre las empresas resultantes.
Para cada empresa incluida en el índice, la cantidad de títulos y el precio teórico serán determinados en función de la razón de proporción de escisión patrimonial informada por la empresa.
Para efecto de selección de las empresas/ acciones que atienden cumulativamente a los criterios de inclusión en el índice, serán adoptados los siguientes procedimientos:
Siempre que una empresa efectúe una oferta pública que resulte en la adquisición de parte expresiva de sus acciones en circulación, la BOVESPA podrá adoptar uno de los dos procedimientos siguientes:
Las acciones de la empresa incorporada permanecen en el índice, siendo su cantidad teórica ajustada en función de la proporción de intercambio de las acciones de la incorporada por la incorporada.
Las acciones de la empresa incorporada permanecen en el índice con la misma cantidad teórica.
Esa situación será analizada caso a caso, pudiendo la BOVESPA, a su criterio:
Nota:
En cualquier situación, cuando ocurrieren las reevaluaciones cuatrimestrales, los datos de negociabilidad de la empresa incorporada serán sumados a los de la empresa incorporada.
Ejemplo de Reequilibrio y Cálculo del Ibovespa
En la determinación de la nueva cartera son consideradas todas las negociaciones efectuadas en el mercado a vista (lote-estándar) de la BOVESPA en los doce meses anteriores. Por una cuestión de simplificación, utilizaremos en el ejemplo los datos abajo como siendo representativos de todo el mercado, y consideraremos que el cálculo del índice de negociabilidad es hecho con base en los totales del mercado (y no con base en los datos diarios).
| Acción | Número de Negocios |
Volumen (R$) | Presencia** | Cotizaciones de Cierre | |
| en D0 | en D+1 | ||||
| AAA PN * | 150.000 | 3.200.000 | 235 | 2,80 | 2,90 |
| BBB ON | 80.000 | 400.000 | 190 | 100,00 | 95,00 |
| BBB PN * | 230.000 | 1.200.000 | 245 | 85,00 | 83,00 |
| CCC PNA | 105.000 | 800.000 | 245 | 620,00 | 610,00 |
| DDD ON | 10.000 | 105.000 | 195 | 15,00 | 16,00 |
| EEE ON | 15.000 | 220.000 | 206 | 105,00 | 115,00 |
| EEE PNA | 55.000 | 500.000 | 240 | 120,00 | 123,00 |
| FFF PN | 8.000 | 70.000 | 200 | 0,95 | 1,03 |
| GGG ON * | 2.000 | 8.000 | 180 | 225,00 | 224,00 |
| HHH ON | 12.000 | 130.000 | 201 | 10,00 | 9,90 |
| HHH PN * | 120.000 | 1.600.000 | 250 | 10,50 | 10,45 |
| III ON * | 15.000 | 150.000 | 205 | 320,00 | 330,00 |
| JJJ ON | 4.000 | 50.000 | 130 | 45,00 | 46,00 |
| JJJ PN | 20.000 | 250.000 | 197 | 47,00 | 47,50 |
| Total | 826.000 | 8.683.000 | - | - | - |
*Acciones pertenecientes a la cartera anterior.
**Ocurrieron 250 sesiones en el período.
El primer paso para el cálculo del índice es calcular las participaciones de las acciones en términos de volumen, número de negocios y presencia en la sesión de remates, y su índice de negociabilidad, conforme demostrado abajo.
| Acción | Participación (%) | Índice de Negociabilidad |
Presencia** | |||
| N° Neg. (1) | Vol. (R$) (2) |  |
Part. % | Sesiones | Part.% | |
| AAA PN * | 18,16 | 36,85 | 25,87 | 26,85 | 235 | 94,00 |
| BBB ON | 9,69 | 4,61 | 6,68 | 6,93 | 190 | 76,00 |
| BBB PN * | 27,85 | 13,82 | 19,62 | 20,36 | 245 | 98,00 |
| CCC PNA | 12,71 | 9,21 | 10,82 | 11,23 | 245 | 98,00 |
| DDD ON | 1,21 | 1,21 | 1,21 | 1,26 | 195 | 78,00 |
| EEE ON | 1,82 | 2,53 | 2,15 | 2,23 | 206 | 82,40 |
| EEE PNA | 6,66 | 5,76 | 6,19 | 6,43 | 240 | 96,00 |
| FFF PN | 0,97 | 0,81 | 0,88 | 0,92 | 200 | 80,00 |
| GGG ON * | 0,24 | 0,09 | 0,15 | 0,16 | 180 | 72,00 |
| HHH ON | 1,45 | 1,50 | 1,47 | 1,53 | 201 | 80,40 |
| HHH PN * | 14,53 | 18,43 | 16,36 | 16,98 | 250 | 100,00 |
| III ON * | 1,82 | 1,73 | 1,77 | 1,84 | 205 | 82,00 |
| JJJ ON | 0,48 | 0,58 | 0,53 | 0,55 | 130 | 52,00 |
| JJJ PN | 2,42 | 2,88 | 2,64 | 2,74 | 197 | 78,80 |
| Total | 100,00 | 100,00 | 96,34 | 100,00 | - | - |
*Acciones pertenecientes a la cartera anterior.
**Ocurrieron 250 sesiones en el período.
Las acciones deben, después, ser clasificadas en orden decreciente de negociabilidad, y se debe verificar si atienden o no a los criterios de inclusión/ exclusión en la cartera.
| Acción | Participación (%) | Índice de Negociabilidad | |||
| Presencia** | Volumen (R$) | Índice | Part. % | Part. % Acum. | |
| AAA PN* | 94,00 | 36,85 | 25,87 | 26,85 | 26,85 |
| BBB PN* | 98,00 | 13,82 | 19,62 | 20,36 | 47,21 |
| HHH PN* | 100,00 | 18,43 | 16,36 | 16,98 | 64,19 |
| CCC PNA | 98,00 | 9,21 | 10,82 | 11,23 | 75,43 |
| BBB ON | 76,00 | 4,61 | 6,68 | 6,93 | 82,36 |
| EEE PNA | 96,00 | 5,76 | 6,19 | 6,43 | 88,79 |
| JJJ PN | 78,80 | 2,88 | 2,64 | 2,74 | 91,53 |
| EEE ON | 82,40 | 2,53 | 2,15 | 2,23 | 93,75 |
| III ON* | 82,00 | 1,73 | 1,77 | 1,84 | 95,59 |
| HHH ON | 80,40 | 1,50 | 1,47 | 1,53 | 97,12 |
| DDD ON | 78,00 | 1,21 | 1,21 | 1,26 | 98,38 |
| FFF PN | 80,00 | 0,81 | 0,88 | 0,92 | 99,30 |
| JJJ ON | 52,00 | 0,58 | 0,53 | 0,55 | 99,84 |
| *GGG ON | 72,00 | 0,09 | 0,15 | 0,16 | 100,00 |
| Total | - | 100,00 | 96,34 | 100,00 | - |
*Acciones pertenecientes a la cartera anterior.
**Ocurrieron 250 sesiones en el período.
Se procede entonces a la selección de las acciones para la nueva cartera.
| Acción | Presencia Sesiones** (%) | Índ. Neg. | Índ. Neg. Part % Ajust. |
| AAA PN * | 94,00 | 25,87 | 32,08 |
| BBB PN * | 98,00 | 19,62 | 24,33 |
| *HHH PN | 100,00 | 16,36 | 20,29 |
| CCC PNA | 98,00 | 10,82 | 13,42 |
| EEE PNA | 96,00 | 6,19 | 7,68 |
| III ON * | 82,00 | 1,77 | 2,20 |
| Total | - | 80,63 | 100,00 |
*Acciones pertenecientes a la cartera anterior.
**Ocurrieron 250 sesiones en el período.
La nueva cartera es montada, suponiéndose que el índice de cierre de D0, determinado con base en la cartera anterior, haya sido 10.000 puntos.
| Acción | Ind. Neg. Part. % Ajust. (a) |
Puntos del Índice (a)*10.000=(b) |
Cotizaciones en D0 (c) |
Cantidad Teórica (b) / (c) |
| AAA PN | 32,0832 | 3.208,3209 | 2,80 | 1.145,8289 |
| BBB PN | 24,3283 | 2.432,8298 | 85,00 | 28,6215 |
| HHH PN | 20,2912 | 2.029,1203 | 10,50 | 193,2496 |
| CCC PNA | 13,4214 | 1.342,1369 | 620,00 | 2,1647 |
| EEE PNA | 7,6793 | 767,9334 | 120,00 | 6,3994 |
| III ON | 2,1966 | 219,6587 | 320,00 | 0,6864 |
| Total | 100,00 | 10.000,00 | - | 1.376,9506 |
Una vez constituida la cartera, el cálculo del índice al final de D+1 es efectuado con base en los precios de las acciones componentes para ese día, conforme explicado abajo.
| Acción | Cantidad Teórica (d) |
Cotizaciones en D+1 (e) |
Puntos del Índice (d)*(e) |
Variación % en D+1 |
| AAA PN | 1.145,8289 | 2,90 | 3.322,9038 | 3,57% |
| BBB PN | 28,6215 | 83,00 | 2.375,5867 | -2,35% |
| HHH PN | 193,2496 | 10,45 | 2.019,4578 | -0,48% |
| CCC PNA | 2,1647 | 610,00 | 1.320,4896 | -1,61% |
| EEE PNA | 6,3994 | 123,00 | 787,1317 | 2,50% |
| III ON | 0,6864 | 330,00 | 226,5231 | 3,13% |
| Total | 1.376,9506 | - | 10.052,09 | 0,52% |
Ejemplo de Ajuste en Caso de Escisión
La empresa A fue escindida, dando origen a las empresas B (que quedó con 45% del patrimonio neto de la A), C (que quedó con 30%) y D (25%). Suponiendo que la participación en el índice de A fuese de 20%, las situaciones inmediatamente anteriores y posteriores al inicio de la negociación de las empresas escindidas serían las siguientes:
Cierre de la sesión de remates anterior al inicio de la negociación de las empresas escindidas:
| Acciones de la Empresa | Cantidad Teórica (1) | Precio de las Acciones (2) | Puntos del Ibovespa (1)x(2) | Part. % en el Índice |
| A | 1.000 | 2,00 | 2.000 | 20,0 |
| Demás acciones | - | - | 8.000 | 80,0 |
| Ibovespa | - | - | 10.000 | 100,0 |
Apertura de la sesión de remates en la fecha de inicio de la negociación de las empresas escindidas:
| Acciones de la Empresa | Cantidad Teórica (1) | Precio de las Acciones (2) | Puntos del Ibovespa (1)x(2) | Part. % en el Índice |
| B | 1.000 | 0,90 | 900 | 9,0 |
| C | 1.000 | 0,60 | 600 | 6,0 |
| D | 1.000 | 0,50 | 500 | 5,0 |
| Demás acciones | - | - | 8.000 | 80,0 |
| Ibovespa | - | - | 10.000 | 100,0 |
Nota:
El ejemplo supone que en la escisión no ocurrió reducción del número de acciones, sino distribución de acciones de las empresas resultantes de la escisión, en cantidad equivalente a la anteriormente poseída. Caso la deliberación de la empresa sea diferente, los procedimientos serán adecuados, pero la lógica del ajuste será idéntica.
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